August 7, 2022

Les Marchés obligataires européens ontété particulièrement volatils au Cours des dernières semaines, alors que le décrochage général qui a commencé plus tard l’an dernier s’est Accentué. Le choc stagflationniste déclenché par le conflit russo-ukrainien a été un facteur majeur de la détérioration, ajoutant aux contraintes de la chain d’apvisionnement associées a la pandemic. Spotlight the forecasts, agreed with Bloomberg, forecasts for eurozone progress in 2022 at 2.7%, up from 4.4% in September 2021. 3.5% to eight.6%. Cela represents a deterioration with out prior macroeconomic outlook.

En consequence, et malgré le ralentisment des prévisions de croissance, la Banque Centrale Europeenne (BCE) subi des impressions pour resserrer sa politique et respect son objectif d’inflation de 2%. En fait, lors de sa dernière réunion de politique monétaire, la BCE a décidé d’opter pour une politique hawkish, en resserrant les taux de 50 factors de base (pb) au as a substitute of 25 Pb Attentus. Il s’agit du premier relèvement du taux directeur de la BCE depuis plus de dix ans. Il est essential de noter que cette mesure a permis au taux de dépôt de la BCE de sortir du territoire négatif pour la première fois en sept ans

Toutefois, le resserrement monétaire dans la zone euro pourrait être difficile. The macroeconomic state of affairs varies relying on what funds are related to the monetary union, however not with regard to budgetary and monetary obligations.

Fiscal state of affairs with funds within the euro space in % du PIB

(y = dette publique inversée; x = poor moyen sur cinq ans jusqu’en 2022)

Sources: Haver, IMF, QNB evaluation.

Les pays méditerranéens du sud ou la “periphérie” de la euro, comme la Grèce, l’Italie et l’Espagne, enregistrent des déficits budgetaires plus Importants et Accumulent des niveaux d’endetment plus magies élevésés con (Northern du esque) Autriche , Belgique et Pays-Bas), in addition to conservation funds for the monetary plan. Par consequent, les économies du sud de l’Europe sont plus vulnérables à un resserrement plus agressif de la BCE, automotive des taux d’intérêt plus élevés augmentent le fardeau de la dette, créant potiellement une in dynamoutique de creante. En fait, lorsque de nouvelles hausses de taux ont été intégrées dans les Marchés, les rendements ont commencé à s’envoler dans tous les pays.

Les Bunds allemands à 10 ans ont bondi de plus de 130 factors de base (pb) depuis la fin de l’année dernière. Plus an essential encore, au Cours de la Même période, les écarts entre les Bunds allemands et les obligations des pays d’Europe du Sud se sont considérablement élargis, se rapprochant des niveaux de stress observés pour la dernière panfois de la au. L’Italie et la Grèce represents the place of l. a. plus difficile, leurs distributes s’étant élargis de 130 et 100 factors de base, respectively. Selon différentes mesures de viabité de la Dette, les rendements actuels de l’Italie et de la Grèce pourraient bien suffire à déclencher un nouveau of the cycle de dialogue sur la disaster de la de la dette in Europe.

Écarts between commitments to the ten en de la periphery of the euro space and all bulletins

(%, 2020-2022)

Sources: Bloomberg, QNB evaluation.

Les Marchés de la Dette souveraine plus tendus dans la “periphérie” de l’euro ont déjà nécessité une motion de la BCE. À la mi-juin, le Conseil des gouverneurs de la BCE a convoqué une réunion d’urence pour discuter des mesures dites “anti-fragmentation”, c’est-à-dire des motion politiques destinées à soutenir les pays en problem et à protéger l’integrité de l’Union monétaire. En pratique, ces mesures signifiaient que les actifs de la BCE arrivant à échéance pouvaient être réinvestis de manière disproportionnée dans des d’États souverains en hardé et que davantage de fundé pouré 4 de néphrie dispositioné êri file”. Le résultat de ces discussions’est concrétisé lors de la récente réunion de politique monétaire, lorsque la BCE a annoncé la mise en place d’un “instrument for the protection of the switch” (IPT) to fight the “unfair march dynamics” of dezordone”.

Pour assured analysts, ces nouvelles mesures ne sont que l’expression de la hardé de la normalization de la politique monétaire dans la zone euro. Selon nous, la réunion d’urgence a permis de jeter les bases de la creation des outils nécessaires à un “découplage” des actions de la BCE. Tsela signifies that international coverage normalization is seen within the battle towards inflation and in offering stability within the occasion of a doable deployment within the eurozone, in contrast with a barrier to inner affairs, in addition to aggressive components. D’autre half, pour éviter une aggravation des tensions dans les pays de la “periphérie”, la BCE se reserve le pouvoir discrétionnaire d’utiliser et de réaffecter les outils quantitatifs for soutenir les économies eurozone plus fragile. En ce sens, il n’est pas surprenant que la BCE ait décidé d’adopter un rythme de resserrement plus agressif.

Dans l’ensemble, Nous Nous Attentions à voir une BCE plus an energetic course within the second semester of the yr. A possible resolution to the “downside of macroeconomic divergence” within the eurozone consists of ports of administrators’ homes, in addition to towards aggressive actions aimed toward stopping chocolate, in addition to graves, and many others. within the occasion of a sovereign disaster within the eurozone. Nous nous attenons à ce que le Conseil des gouverneurs de la BCE relève les taux de 50 factors de base lors des réunions suivantes en septembre et octobre, avant de ralentir à un rythme plus regular de 25 factors de base en décembre. Ce n’est peut-être que le début d’un processus de normalization historyique.

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